Искусственная инфляция в Украине не за горами

Спад экономики Украины уже дал устойчивый негативный эффект на доходах в государственную казну. Несмотря на усилия со стороны НБУ по части финансирования и административного давления, ситуация продолжает ухудшаться.

Последний отчет экспертов отражает ситуацию, сложившуюся во втором квартале 2013 года. Здесь видно, что доходы центрального бюджета снизились практически на 8,2% относительно аналогичного периода прошлого года. Иными словами, ожидается невыполнение доходной части государственного бюджета на 2013 год в размере 25 млрд. гривен, что составит 1,7% ВВП.

Кассовый дефицит госбюджета вырастет до конца текущего года на 4,7%, составив в сумме 70 млрд. гривен. В третьем и четвертом квартале возрастет потребность в дополнительном финансировании бюджета – понадобится около 40 млрд. гривен. Подобный разрыв нельзя сократить только за счет уменьшения затрат ввиду большого количества защищенных расходов.

Возможность покрытия разрыва остается доступной. Можно ограничить доступ на внешние рынки (учитывая сложности с размещением Евробондов). Также доступно подспорье в решении вопроса за счет продажи облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ).

В первом полугодии 2013 года Министерство финансов смогло таким образом привлечь в бюджет около 22 млрд. гривен, выпуская на рынок доллары и уравновесив эмиссию гривны на 25 млрд. гривен. Второе полугодие будет ознаменовано тем, что значительная часть дефицита покроется лишь благодаря эмиссии гривны в размере 35 млрд. гривен.

Кассовый дефицит и ограниченный доступ к внешним рынкам делает государственный бюджет весьма уязвимым. Сам дефицит в 40 млрд. гривен в этом полугодии спровоцирует рост общего государственного долга до 40% ВВП. Это отразится на текущей оценке суверенных рисков. Финансирование такого фискального разрыва повысит девальвационные риски с грядущем полугодии, а это скажется на риске суверенного дефолта.